移动版

海油工程:非海工增长显着,行业景气度回升

发布时间:2017-03-24    研究机构:华泰证券

公司收入业绩受油价影响下滑,分红比继续提升

公司2016年实现营收119.92亿元,同比下滑25.98%;实现归母净利润亿元,略低于此前我们预计的13.46亿元,同比下滑61.43%(扣非后下滑76.13%),也是全球油服行业中少数仍保持盈利的优质公司。2016年公司收入和业绩下滑主要受国际原油价格持续走低、总体工作量和服务价格下降导致。公司2016年EPS为0.30元,ROE为5.72%,每股派息元(含税),分红比例为33.61%,较以往继续提升。

非海工/海外拓展成效显著,一带一路有望带来更多订单

公司积极开拓非海洋工程项目的战略取得积极进展,2016年实现非海洋工程项目收入56.88亿元,占全部营收的47.77%,同比增长88.28%,毛利率高达23.26%,主要是Yamal项目等大型模块化陆上建造国际项目,以及广西、天津LNG等陆上项目的逐步实施。受Yamal项目去年确认营收53.40亿元的影响,公司2016年海外收入占比59%,同比增长23%,剩余27.27亿元合同额也将在今年执行完毕。公司紧跟一带一路战略,目前已投标和在投标国际项目超过50个,跟踪项目超过55个。

财务整体状况稳健,资产负债率保持低位

公司2016年综合毛利率15.81%,较15年同期下滑14.93个百分点,主要是受海洋工程业务的大幅下滑影响。我们预计随着油价的企稳和中海油的资本开支上调,公司海上船舶的使用效率将提升,公司毛利率有望回升。 公司16年资产负债率22.28%,较15年继续下降4.6个百分点,年末在手现金102亿元,较2016年三季度末增加7亿元。今年公司将继续推进提质增效降低成本,营业成本销售百分比控制在87%以内,期间三项费用占营收比例不超过8%,我们预计公司财务整体状况将继续优化。

继续推进浅海工程降成本,积极转型升级深海开发

在国际油价不确定的背景下,公司继续推进四大能力建设,不断提升管理水平,进一步降低成本,使得公司在300米水深以内的传统海上油气工程业务领域更具竞争力。公司积极推进深海战略,目前已全面掌握1500米水深的深水和水下工程设计和施工能力,部分领域达到3000米,形成3000米水深的深水和水下作业装备能力。公司在珠海拥有世界级建造基地和数十艘舰船,技术和设备能力领跑亚太,我们认为高技术壁垒进一步确立了公司在行业内的地位,公司将成南海战略最大受益者。

看好公司提质增效和非海工业务开拓,维持“增持”评级

考虑到美国原油高库存和页岩油增产对国际油价的不利影响,我们小幅下调此前有关公司的盈利预测,但仍然看好公司提质增效和非海工业务的积极开拓,预计2017-2019年EPS为0.30、0.41、0.53元,当前股价对应公司17年1.5xPB(即25xPE),仍大幅低于A股上市可比公司,认可给予公司17年1.8-2.0xPB,对应合理价格区间8.86-9.84元,维持增持评级。

风险提示:油价大幅下跌,非海工/海外新签订单未能持续增长等。

申请时请注明股票名称