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海油工程:海洋油气工程EPCI龙头,平稳度过行业低谷

发布时间:2017-03-21    研究机构:华创证券

1.受低油价拖累,2016年业绩大幅下滑;广积粮,平稳度过。

2016年Brent原油均价45.1美元/桶,同比下跌15.8%;WTI均价43.4美元/桶,同比下跌11.1%,均创下12年来最低水平,其中Brent最低价一度达27.88美元/桶。油价低迷,造成各大石油公司缩减资本开支,海洋油气工程量减少,多个项目被迫取消或延期。2016年公司单季度分别实现归母净利4.98、3.72、2.48、1.97亿元,扣非后归母净利-0.97、4.40、2.07、1.92亿元;全年实现归母净利13.15亿元,同比-61.43%,其中非经常性损益5.73亿元(主要为公司向珠海福陆合资公司出资及出售资产增值以及政府补贴),扣非后归母净利7.43亿元,同比下降76.13%;EPS0.30元。另外,2016年折旧年限调整,增加利润总额2.06亿元。公司销售毛利率15.81%,同比减少14.93pct;销售净利率10.95%,同比减少10.10pct;但公司广积粮,资产负债率进一步降低至22.28%,拥有现金余额超103亿元,其中包括货币资金67.06亿元(同比+37.73%)和银行理财余额36亿元。

2.海洋油气工程EPCI龙头,在手未完订单104亿元。

公司为国际知名国内唯一海洋工程总承包商,提供工程设计、采购、陆地制造、海上安装到调试的一体化服务,拥有青岛和珠海两大世界级制造基地,工程实力雄厚,项目经验丰富,行业壁垒高,垄断国内市场,海外市场不断取得新进展,2016年海外营收占比高达58.89%(2015年为35.26%)。2016年公司新签合同额78.28亿元,其中国内48.12亿元、海外30.16亿元,年末在手未完订单104亿元。2017年中海油计划资本支出600-700亿元(勘探及开发分别占18%和66%),对比2015年的约503亿元支出有明显提高,公司有望收益。

3.未来油价中枢向上,将带动海洋工程市场复苏。

尽管近期由于美国页岩油增产、全球销库存压力,国际油价有所回调,在50美元/桶附近徘徊,我们对于中长期油价依然乐观,主要基于原油边际成本有支撑、减产协议不是护身符但符合各方利益、原油供需再平衡持续改善,将推动国际油价中枢向上。届时,海洋工程市场有望复苏。

4.投资建议:

我们预计公司2017-2019年归母净利分别为13.97亿元、17.55亿元、21.98亿元,对应EPS0.32元、0.40元、0.50元,PE24X、19X、15X,首次覆盖,给予“推荐”评级。

申请时请注明股票名称