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海油工程深度报告:平稳过低谷,迎来新发展

发布时间:2017-02-26    研究机构:广发证券

海油工程(600583):综合实力雄厚,具备国际竞争力:公司是国内惟一一家集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司,是亚太地区规模最大、实力最强的海洋石油工程EPCI总承包商之一。公司在浅水作业领域具备较强实力,随着公司在深水作业装备的投资、作业经验的积累,形成了“浅水+深水”较为全面的作业能力,综合实力进一步提升。

下游需求回暖:全球弹性充足+中海油增长确定:公司的需求来自于油公司的资本开支,未来随着资本开支的恢复,公司业绩有望改善。一方面,油公司的资本开支在2015-2016年由于持续低油价被大幅削减,随着全球原油市场从底部恢复,资本支出具备充足的弹性;另一方面,中海油作为公司的关键客户,已公告2017年的资本支出计划为600~700亿元,按中位数计算,较2016年预计完成规模增长29.2%,资本支出增长较为确定。

经营保持较高质量,海外市场开拓有效:公司净利润在2011年-2013年以100%~400%的速度陡增,2014年公司全年营业收入达到220亿元、净利润42.72亿元。虽然在2015-2016年行业低谷期,公司业绩有所下滑,但经营表现好于2010-2011年下行期,同时优于行业平均水平。另外公司在海外市场的拓展取得了长足进步,2014年公司海外订单总额达到132亿,到2015年公司海外收入占比达到了35.11%,首次超过30%。未来随着下游需求的回暖,公司业绩具有积极潜力。

盈利预测和投资建议:根据公司订单情况和石油行业资本支出态势,我们预测公司2016-2018年分别实现营业收入12,394、14,290和17,949百万元,EPS分别为0.300、0.350和0.570元。公司作业能力提升和国际市场开拓取得持续进展,结合业绩和估值情况,我们继续给予公司“买入”评级。

风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险。

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