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海油工程:业绩表现好于同行,经营能力持续提升

发布时间:2016-03-16    研究机构:广发证券

海油工程(600583)2015年实现营业收入16,202百万元,同比减少26.5%,归属于母公司股东的净利润为3,410百万元,同比减少20.1%;公司的业绩好于市场预期,EPS为0.77元。公司公告2015年分配预案为每10股派发现金红利2.5元(含税),按3月16日收盘价计算的股息率为3.54%。

盈利分析:尽管收入减少,公司的毛利率和净利润率保持高位,主要原因是公司的项目能力提升,工期把握较好,同时原材料价格保持在低位。分行业来看,公司海洋工程业务收入为131亿元,同比下滑37.0%,但毛利率维持在32.5%的较高水平(较上年减少0.9个百分点);非海洋工程业务收入为30亿元,同比增长157.8%,毛利率为23.3%(较上年提升15.7个百分点)。随着公司非海洋工程业务和海外收入占比提升,未来综合毛利率有降低的压力,但费用水平也可能随之出现下降,净利润率或小幅下降。

市场开拓:2015年公司新签订单总额约115.2亿元,其中,国内中标84.2亿元,海外中标31亿元,包括巴西FPSO、马来西亚DAYA软管铺设等9个国际项目。目前,公司已投标的国际项目30余个,正在组织投标的项目达20余个。受前期Gorgon、Ichthys、Yamal等项目示范效应影响,公司2015年收到包括北美、欧洲、澳洲、非洲等区域LNG项目业主的投标邀请,如果此类项目有所斩获,将对公司订单形成重大影响。2016年初,公司与国际工程建造巨头-美国福陆公司在珠海的合资公司已挂牌成立,双方将共同开拓市场,并将适合的项目放在珠海建设基地展开。

经营展望:我们判断目前公司在手订单约150亿元,2016年营业收入或出现下滑,但幅度不会太大。如果国际油价回升至40-50美元区间,公司投标国际项目的进度将加快,有望落定成合同订单。低油价为公司提供了进入中东、俄罗斯、北美等市场进入机会。

盈利预测和投资建议:预计公司2016-2018年分别实现营业收入13,042、15,038和18,887百万元,EPS分别为0.450、0.610和0.810元。公司作业能力提升和国际市场开拓取得持续进展,继续给予公司“买入”评级。

风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险。

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