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海油工程(600583)2020年年报点评:逐步摆脱疫情冲击 基本面持续向好趋势不改

时间:21-03-24 00:00    来源:中信证券

公司2020 年工作量延续增长,收入同比+21%,实现归母净利润3.63 亿元,较2019 年同比+1176%。公司2020 年新签订单及在手未完成订单持续增长,在国家油气增储上产“七年行动计划”推动下,预计公司2021 年收入同比增长20%,基本面有望继续向好。由于疫情和低油价对于行业的冲击仍未完全消退,下调公司2021-2022 年归母净利润预测至9.2/13.4 亿元,新增2023 年归母净利润预测为16.1 亿元,对应2021-2023 年EPS 预测为0.21/0.30/0.36 元,对应2021-2023 年业绩CAGR 达32%,当前股价对应2021-2023 年23/16/13倍PE,给予2021 年30 倍PE,对应目标价6.3 元,维持“买入”评级。

2020 年业绩同比大幅增长。公司发布2020 年年报,2020 年实现营业收入、归母净利润178.63、3.63 亿元,同比增长21.43%、1176.02%。公司2020 年业绩受疫情冲击和海外项目拖累明显,2020H1、H2 分别实现归母净利润-2.44、6.07 亿元,2020H2 环比大幅增长248.77%。海外项目方面,若刨除掉沙特、尼日利亚等海外项目的亏损,公司2019、2020 年分别实现利润总额9.66、11.88亿元,2020 年利润总额将同比增长22.98%。

工作量大幅提升,非海洋工程板块表现亮眼。2020 年,公司全年公司累计运行51 个项目,完成11 座导管架和12 座组块的陆上建造,实施10 座导管架、13座组块的海上安装,完成324 公里海底管线铺设;建造业务实现钢材加工量26.7万结构吨,首次超过2014 年峰值25 万结构吨,较上年同期15.6 万结构吨增长71%。安装等海上作业投入1.58 万船天,较上年同期1.56 万船天略有增长。公司实现海洋工程、非海洋工程相关业务营业收入分别为148.16、28.77 亿元,同比增长9.68%、149.09%。2020 年公司国内、海外分别实现营业收入149.50、29.13 亿元,同比分别+38.57%、-24.83%,受海外疫情冲击拖累明显。

新签订单逆势增长,预计2021 年收入同比增长20%。2020 年公司新签订单220.09 亿元,在2019 年高位基础上仍同比增长10.71%,其中国内、海外新签订单219.75、0.34 亿元,同比分别+116.10%、-99.65%。截止2020 年底,公司在手未完成订单270 亿元,合同资产19.27 亿元,合同负债6.13 亿元,合计293.14 亿元,较2019 年末同比+18.20%。根据公司年报,公司预计2021 年工作量将超过历史峰值,预计国内有17 个海上油气田项目要建成投产,钢材加工量约32 万结构吨,同比上升20%;营运船天约1.88 万天,同比上升19%。随着疫情影响的逐步消退,我们预计公司基本面仍将持续向好。

风险因素:油价大幅波动;海外疫情防控不及预期;施工项目出现不可抗力。

投资建议: 由于疫情和低油价对于行业的冲击仍未完全消退,下调公司2021-2022 年归母净利润预测至9.2/13.4 亿元(原为17.1/27.9 亿元),新增2023 年预测为16.1 亿元,对应2021-2023 年EPS 预测为0.21/0.30/0.36 元(原2021-2022 年预测为0.32/0.42 元),当前股价对应2021-2023 年23/16/13 倍PE,对应2021-2023 年业绩CAGR 达32%。给予2021 年30 倍PE,对应2022/2023 年21/18 倍PE,对应目标价6.3 元,维持“买入”评级。