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海油工程(600583)2020年三季报点评:前三季度顺利扭亏 看好公司长期业绩表现

时间:20-11-02 00:00    来源:中信证券

公司Q3 业绩同、环比均有大幅增加,预计充足在手订单和“七年行动计划”

的长期利好有望推动公司业绩持续增长,盈利能力逐步改善。维持2020-2022年归母净利润预测为6.6/13.9/18.5 亿元,对应2020-2022 年EPS 预测分别为0.15/0.32/0.42 元,当前股价对应PE 分别为28/13/10 倍,仍看好公司业绩持续增长,维持“买入”评级。

Q3 单季度业绩同、环比均大幅增长。公司2020 年前三季度分别实现营业收入、归母净利润118.7、0.8 亿元,同比分别增长47.2%、112.89%,其中Q3 单季度公司实现营业收入、归母净利润53.8、3.2亿元,同比分别增长53.6%、309.3%,环比分别增长28.6%、428.4%。前三季度公司研发费用5.5 亿元,同比大幅增长96.2%,主因Q3 公司科研项目集中结题和结算,公司预计全年研发费用相比去年不会有明显增长。前三季度公司财务费用0.48 亿元,同比+250.5%,主因三季度末美元兑人民币较年初贬值2.38%(去年同期为升至3.06%),汇兑净损失同比+0.69 亿元导致。

Q3 公司工作量同比增长,Q4 业绩仍有望大幅放量。截至三季度末,公司“10+1”

项目之中的9 个项目机械完工,其中8 个项目提前投产。三季度公司完成了2座导管架和3 座组块的陆上建造、2 座导管架和4 座组块的海上安装、134 公里海底管线铺设。建造业务完成钢材加工量7 万结构吨,安装等海上作业投入船天5000 个,同比保持增长。陵水17-2 和流花16-2 重大深水项目均取得可喜进展,推动公司深水作业能力跃上新台阶。我们根据公司公告估计当前公司仍至少有10 座导管架、12 座组块的陆上建造,15 座导管架、2 座组块的海上安装待完成,且参照往年年内各季度业绩规律,预计Q4 业绩仍有望环比提升。

低油价拖累短期毛利率,仍看好“七年行动计划”下长期业绩表现。中海油2020年资本开支计划中枢800 亿元,国内占比70%,约合560 亿元,同比+13.4%。

中海油国内资本开支增加直接利好公司海工板块收入增长。但由于低油价导致上游石油公司降本需求迫切,油服价格在2014 年以来的低水平基础上进一步回落,预计2020 年公司海工板块盈利能力将明显承压,前三季度公司毛利率7.87%,较2019 年全年下降4.29 个百分点。但我们认为短期低油价不会扭转“七年行动计划”对国内油服行业的长期利好,Q3 公司新签订单17 亿元,前三季度累计新签订单206 亿元,较2019 年同期同比+13%,截至三季度末公司在手未完成订单总额317 亿元,仍较为充足,长期看好公司业绩表现。

风险因素:低油价长期持续;全球疫情恶化;工程出现意外及不可抗力。

投资建议:公司Q3 业绩同、环比均显著增加,预计充足在手订单和“七年行动计划”的长期利好有望推动公司业绩持续增长,盈利能力逐步改善。维持2020-2022 年归母净利润预测为6.6/13.9/18.5 亿元,对应2020-2022 年EPS预测分别为0.15/0.32/0.42 元,当前股价对应PE 分别为28/13/10 倍,仍看好公司业绩持续增长,维持“买入”评级。