海油工程(600583.CN)

海油工程(600583):2019年实现扭亏为盈 承揽订单增长

时间:20-03-26 00:00    来源:国泰君安证券

维持增持评级,下调盈利预测及目标价。由于低油价环境下业主方控制成本可能要求服务商提高工作量,公司的成本增加可能高于我们的预期。我们下调2020/2021/2022 年EPS 为0.12/0.25/0.48 元(2020/2021 前值为0.25/0.42 元),采用行业中位数PB1.6 倍,下调目标价为8.16 元,增持。

公司2019 全年业绩扭亏为盈,好于市场预期。公司2019 年全年实现归母净利润2793 万元,同比下降65%。2019 年毛利率为12%,较2018年增长3 个百分点。2019 年公司计资产减产损失4.5 亿元,较2018年0.5 亿元增加,因沙特3648 项目与尼日利亚丹格特项目预计亏损。

公司承揽订单金额增长。截止报告期末,公司新签订单199 亿元,同比增加23 亿元。国外新签订单97 亿元,国内新签订单102 亿元。截止报告期末,在手未完成订单额248 亿元(2018 年同期为185 亿元)。

其中海外项目包括与日挥福陆合资公司签订的50 亿元陆地模块建造合同以及沙特阿美的7 亿美元Marjan 油田增产开发项目。

我们判断2020 年公司工作量进一步增长。预计公司2020 年钢材加工量28 万吨结构吨,同比上升79%;营运船天约2 万天,同比上升28%。

根据公司经营计划,2020 年将努力实现营业收入增长40%以上,营业成本占营业收入比例控制在91%以内,三费(销售费用,管理费用含研发费用,财务费用)占营业收入的比例控制在5%以内。

风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。