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海油工程(600583)19Q3点评:扭亏拐点之后 业绩如何展望?

发布时间:2019-10-29    研究机构:天风证券

海油工程(600583)19Q3 环比扭亏,毛利率明显改善。

2019Q1-3,公司实现营业收入81 亿,同比+21%;归母净利润-6.4 亿。Q3单季,营业收入35 亿,归母净利润7894 万元,环比扭亏。Q3 毛利率8%,环比+6pct;Q1-3 毛利率2%。

项目与工作量:国内重点项目陆续开工,工作量大幅增长中国海上项目,除去年下半年开工的陵水17-2 之外,垦利、锦州、曹妃甸、蓬莱等渤海项目也于今年以来陆续开工。

工作量方面,建造业务Q3 完成钢材加工量3.3 万结构吨,Q1-3 累计完成11.9 万结构吨,同比+32%。安装等海上作业Q3 投入船天4552 个,Q1-3累计投入船天 11052 个,同比+30%。

新订单:预示2020、2021 年业绩有望持续向上历史业绩反映,公司收入较订单滞后1-2 年,毛利率则更为滞后。2018 年和2019H1 的业绩低迷,反映的是2016~2017 年的新订单金额和质量比较差。

2018 年下半年以来,公司新订单明显提速。先后获得几个大项目:国内陵水 17-2 、流花29-1 等大型深水工程项目合同相继签订;海外,2019 年3 月加拿大LNG 项目约50 亿元,2019 年10 月沙特Marjan 项目约7 亿美金。2018 年新订单176 亿,回升到12~13 年水平。19Q3 订单承揽额70亿;Q1-3 累计承揽额 183 亿元(同比+76%)。2019 年全年新订单金额预计在200~250 亿。且随着国际LNG 工程市场趋紧,LNG 相关订单毛利率有所好转。根据新订单情况推断,2020~2021 年业绩有望持续向上。

中海油资本开支有望继续增长

2019Q1-3,中海油资本开支532 亿,同比+46.8%;Q3 单季资本开支195亿,同比+27.9%。虽因基数原因增速有所回落,但仍保持高增长。中海油提出“2025 年,全面建成南海西部油田2000 万方、南海东部油田2000万吨的上产目标”,相比2018 年产量要有接近翻倍的增长。

盈利预测与估值

维持业绩预测,19/20/21 年净利润1.0/9.5/21.1 亿,EPS 分别0.02/0.22/0.48元。当前股价对应PE246/26/12 倍,2019 年PB1.09 倍,维持“买入”评级。

风险提示:中海油资本开支低于预期的风险;国际油价大跌致海外油气资本开支下滑的风险;新订单毛利率难以进一步回升的风险;项目执行情况较差致亏损的风险。

申请时请注明股票名称