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海油工程(600583)2019年三季报点评:单季度业绩转正 在手订单大幅增加

发布时间:2019-10-29    研究机构:中信证券

海上油气工程行业逐步复苏,公司前三季度工作量大幅增加,Q3 业绩环比转正。截止三季度末公司在手订单287 亿元重回历史高位,其中LNG 工程行业近百亿元订单有望重现公司非海洋工程领域15-17 年Yamal 项目时期高额业绩。预计公司在手订单明年开始逐步兑现业绩,维持公司盈利预测和“买入”评级。

沙特项目推进,公司单季度盈利转正。公司前三季度实现营业收入80.7 亿元,同比+21%,归母净利润-6.4 亿元,同比亏损扩大5 亿元;其中Q3 公司实现营业收入35.1 亿元,同比+14%,环比+27%,归母净利润0.8 亿元,同比+85%,环比转正。公司三季度扣非归母净利润小额亏损0.1 亿元。公司中报业绩受沙特3648 项目拖累亏损,三季度该项目趋势好转,公司单季度盈利环比转正。

海上油服工程逐步复苏,公司前三季度工作量大幅增加。伴随海洋油气服务工程行业逐步复苏,公司前三季度工作量大幅增加,累计完成钢材加工量11.9 万结构吨,同比+32%,其中Q3 完成3.3 万吨,同比-17%;前三季度累积完成安装等海上作业投入船天11052个,同比+30%,其中Q3 完成4552 个,同比+26%。此外公司Q3 完成了1 座导管架和2 座组块的陆上建造、1 座导管架和4 座组块的海上安装、123 公里海底管线的铺设,其中海底管线长度同比增加83 公里。

公司市场承揽额大幅增加,在手订单重回高位水平。公司前三季度累积承揽额183 亿元,同比+76%,其中Q3 市场承揽额70.47 亿元,相比去年同期4 亿元大幅增加。截止三季度末,公司在手订单287 亿元,较年初增加102 亿元,增幅55%。公司当前在手未完成订单已经创自2012 年以来历史最高水平,充足的在手订单是公司未来2-3 年业绩重要保障。特别指出,公司上半年签订北美LNG 订单50 亿元,7 月份签订国内北方某LNG 工程40 亿元,当前近百亿元LNG 工程订单有望让公司在非海洋工程领域重回15-17 年Yamal 项目时期业绩高位水平。

国内油气增储上产政策推动下,中海油长期资本开支保障公司未来7 年工作量。在国家油气增储上产政策推动下,中海油规划到2025 年实现探明储量翻番,据此推测中海油未来7 年资本开支复合增速在10%以上。公司当前主动对接中国海油增储上产“七年行动计划”,及时跟踪项目进展,提前落实资源,做好各项准备,全力保障“七年行动计划”持续推进,预计中海油未来7 年资本开支是公司饱满工作量的重要来源。

风险因素:国内甲方支出持续不足;公司海外作业经验不足导致的项目亏损;工作量骤增导致的外包服务费用增加超预期;国际油价大幅下跌拖累海外投资;央企换购ETF 导致公司股票被减持。

投资建议:公司基本面触底回升,三季报业绩环比转正,当前在手订单充足,预计明年开始将逐渐兑现业绩。我们维持公司2019-2021 年盈利预测0.85/17.0/27.9 亿元,对应的EPS 为0.02/0.39/0.63 元,当前股价对应的282/14/9 倍PE 估值。维持公司目标价8.0 元,对应2020 年20 倍PE 估值,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称