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海油工程(600583):盈利边际改善 或迎来业绩拐点

发布时间:2019-10-30    研究机构:太平洋证券

  事件:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入80.65亿元,同比+21.23%;实现归母净利润-6.35亿元,较去年同期-1.40亿元增亏4.95亿元。其中Q3单季度实现营业收入35.05亿元,同比+13.94%,环比+26.74%;归母净利润0.79亿元,同比+84.55%,环比扭亏为盈。

  海洋油气开发景气回升,或迎来业绩拐点。受益于国内外海洋油气开发景气回升,公司工作量同比大幅增长。公司前三季度累计完成11.9 万结构吨,同比+32%;累计投入船天11052 个,同比+30%。工作量大增带动营收同步增长,但因订单多签订于2017-2018 年,服务价格及毛利率仍处于低位,叠加沙特3468 项目亏损计提减值损失5.6亿元,前三季度实现归母净利润-6.35 亿元,较去年同期-1.40 亿元扩大亏损4.95 亿元。但公司第三季度实现扭亏为盈,毛利率7.57%,同比提升0.35 个百分点,环比提升5.55 个百分点。

  公司新增及在手订单充足,呈现良好发展趋势。公司前三季度累计实现市场承揽额183 亿元,较去年同期的104 亿元增长76%,其中Q3 新签合同金额26.69 亿元,中标金额43.78 亿元,合计实现市场承揽额70.47 亿元。报告期末,公司在手未完成订单总额287 亿元,呈现良好发展趋势。充足的订单将带来2020-2021 年饱满的工作量,有利于业绩增长。

  中海油资本开支有望继续增长。在保障国家能源安全战略下,三桶油纷纷加大油气开发力度,资本开支均在2017 年止跌回升。中海油2018 年资本支出为626 亿,同比增加25%,预计2019 年资本支出将达到700-800 亿,同比+11.8-27.8%。中海油”七年行动计划“提出到2025 年,勘探工作量和探明储量翻一番,全面建成南海西部油田2000万方、南海东部油田2000 万吨的上产目标。公司作为国内海洋油气开发工程总承包商龙头,将显著受益于中海油资本开支的持续增长。

  给予“买入”评级。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为0.18/10.01/17.34 亿元,对应EPS 0.004/0.23/0.39 元,PE 1424/25/16倍。考虑国内外油气行业复苏,国内国家能源安全背景下,中海油资本开支持续增长,公司盈利修复,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:国际油价大跌、油气行业资本开支低于预期、工程服务价格大幅波动。

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