海油工程(600583.CN)

海油工程(600583):业绩拐点向上 受益中海油资本开支增长

时间:19-12-05 00:00    来源:国金证券

公司为中海油油服板块核心子公司,国内海油工程(600583)服务龙头:公司是亚太地区最大的海洋油气工程 EPCI (设计、采办、建造、安装)总承包商之一,为中海油专业服务板块旗下3 家上市公司之一。

海上油服迎来复苏周期,勘探开发投资日益扩大:据Rystad Energy 统计,未来全球海洋油气资本支出将从2018 年的1550 亿美元的谷底开始回升,并将在2022 年达到2300 亿美元,较2018 年增长48.39% 。

国家能源安全战略!中海油资本支出计划大幅增长:2018 年我国的石油、天然气对外依存度已分别攀升至70%、44%。中海油“七年行动计划”提出到2025 年,勘探工作量和探明储量要翻一番。2019 年中海油计划资本支出700-800 亿元,同比增长13%-29%。仅上半年资本支出就达337 亿元,同比增长61%,其中勘探投资86 亿元,同比大幅增长110%。2014 年中海油历史最高资本支出1057 亿元。中海油为公司最大客户,营收常年占比6-7成,直接受益于中海油资本支出大幅增长。

工作量回升,新增订单高增长,在手订单创历史新高,业绩拐点有望出现1)2019 年前3 季度公司亏损6.35 亿元,上年同期亏损1.4 亿元。主要原因为沙特 3648 项目不及预期。7-9 月公司已连续实现小幅盈利。

2)公司业务量实现快速增长:2019 年前3 季度累计完成 11.9 万结构吨,同比增长32%;累计投入船天 11,052 个,较去年同期增长 30%。

3)公司新接订单同比高速增长:2019 年前3 季度累计实现市场承揽额 183亿元,同比增长76%(2018 年新接订单同比增长69%,连续两年高增长)。截至前三季度末,在手未完成订单总额 287 亿元,达历史高位。

4)公司从量增(订单增长、工作量增长)后,未来有望带动价涨(价格水平上涨),截至目前公司风险基本出清,业绩拐点出现。

投资建议

预计公司2019-2021 年净利润-1.6、8.8、19.3 亿元,对应PE 为-196、35、16 倍。公司2014 年业绩达历史高点,营收/净利润达220 亿元/43 亿元。首次覆盖,给予公司2020 年45 倍PE 估值,对应400 亿市值。6-12月目标价9.00 元,给予“买入”评级。

风险提示

国际油价低迷的风险;中海油资本开支不及预期的风险;深海油田项目开发不及预期的风险;国际市场运营的风险;自然灾害的风险;汇率变动风险。