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海油工程:受益于行业复苏的海工建设龙头

发布时间:2018-01-29    研究机构:国泰君安证券

给予增持评级,下调盈利预测。考虑到2017年汇兑损失且执行合同单价低于预期,我们下调公司2017-2019年EPS分别为0.11/0.24/0.43元(前值分别为0.13/0.32/0.52元),对应归母净利润分别为4.9/10.5/19.2亿元。给予2018年行业平均PE36.46倍,上调目标价至8.75元。

中海油资本开支将见底回升,海洋石油开发成本下降行业景气度将回暖。

中海油资本开支取决于预期油价及中海油现金流。中海油经营性活动现金流2017年上半年改善幅度在160亿元以上,我们判断2018年中海油资本开支增长幅度将在20%以上。同时2016年全球海洋工程及装备市场规模为52亿美元,不到2012年市场规模高点709亿美元的十分之一。海洋油气开发成本下降,中海油五项完全成本从2014年上半年的43美元/桶降至2017年上半年的32美元/桶,海上油田已经具备经济可开采性。

公司业务能力提升,未来国际市场份额将增加。公司在发展主营业务的同时拓展新业务模块建造及深水业务,同时珠海基地一期及二期建设完成增加公司产能。我们认为公司未来将复制海工装备行业在国际市场上的成长轨迹,油价回暖后利用低成本竞争优势抢占国际市场份额。

我们判断公司ROE在2-3年内将回升至15%左右。与国际同业公司相比,公司利润率水平处于第一梯队。我们判断未来2-3年ROE将回升至15%。

公司目前PB1.4倍处于历史底部区间,2-3年内将回升至2.5倍。

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