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海油工程:行业低谷已过,公司业绩进入反弹上升期

发布时间:2018-06-08    研究机构:民生证券

一、事件概述

中海油2018年资本开支预计700-800亿元人民币,较2017年提高40%-60%。

二、分析与判断

海洋石油工程行业壁垒高,公司是亚太地区最大EPCI总包商之一

公司隶属于中国海洋石油集团,是国内惟一一家集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司,是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI(设计、采办、建造、安装)总承包商之一。公司先后为中海油、康菲、壳牌、沙特阿美、巴西国油、哈斯基、科麦奇、Technip、MODEC、AkerSolutions、FLUOR等众多国内外客户开发海上油气资源提供工程服务,业务涉足中国各大海域、东南亚、中东、澳大利亚、俄罗斯、巴西、欧洲、非洲等20多个国家和地区。

国际油价上行带动上游投资增加,海洋石油工程行业拐点已现

受减产协议超高的执行率利好以及地缘政治事件的驱动,布伦特油价已经从2016年初最低时的27美元/桶上升至今年高点80美元/桶。随着油价的上涨,石油公司的资本开支也大幅提高。根据中海油最新的资本开支计划显示,2018年资本开支将达到700-800亿元人民币,较2017年提高40%-60%。而根据以往的年报数据显示,中海油资本开支的15%-18%将转换为公司的营业收入,公司将显著受益于中海油投资增加带来工程项目订单的增长。

在手订单充足,新项目承揽额同比大幅增长

截止2017年底公司在手未完成订单额约120亿,2018年一季度实现市场承揽额56.80亿元,较去年一季度24.82亿元增长129%。充足的在手执行订单保证了公司在行业低谷期间能够有稳定的业绩,超强的新项目承揽能力体现公司在海洋石油工程行业中的竞争力。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2018~2020年EPS分别为0.16元、0.37元、0.47元,对应PE分别为37倍、16倍、13倍,当前行业处于底部复苏阶段,平均估值约50倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

三、四、风险提示:

国际油价大跌;中海油资本开支不达预期。

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