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海油工程:海工行业底部复苏,公司业绩迎来拐点

发布时间:2018-07-26    研究机构:民生证券

海洋石油工程EPCI总承包商,国内地位领先。

公司隶属于中国海洋石油集团,是国内惟一一家集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司。公司形成了海洋工程设计、海洋工程建造、海洋工程安装、海上油气田维保、水下工程检测与安装、高端橇装产品制造、海洋工程质量检测、海洋工程项目总包管理八大能力,拥有300米以内水深传统海域较强的油气田工程建设综合能力,是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI总承包商之一。

油价上涨石油公司资本开支大幅提高,推动工程项目订单放量增长。

受减产协议超高的执行率利好以及地缘政治事件的驱动,布伦特油价已经从2016年初最低时的27美元/桶上升至今年高点80美元/桶。随着油价的上涨,石油公司的资本开支也大幅提高。根据中海油最新的资本开支计划显示,2018年资本开支将达到700-800亿元人民币,较2017年提高40%-60%。而根据以往的年报数据显示,中海油资本开支的15%-18%将转换为公司的营业收入,公司将显著受益于中海油投资增加带来工程项目订单的增长。

拥有八大建造场地,产能跻身世界前列。

公司在渤海、黄海、南海海域拥有八大建造场地,总计约600万平方米。在天津塘沽、山东青岛拥有超过140万平方米的大型海洋工程制造基地,其中青岛场地拥有120万平方米面积,是公司走向深水和国际市场的重要基础之一,“海洋石油222”和“海洋石油223”等深水作业船舶均于青岛场地建成。公司在广东惠州、湛江、珠海、深圳的建造场地为扩大南海市场和海外市场打下坚实的基础。公司18年计划建设的天津港基地标志着公司有望实现拥有智能制造、特种装备制造及特色技术服务(“两特一智”)基地的转型升级,场地建成后预期公司将提升生产经营效率,扩大渤海海域油气资源开发潜能。

发展海洋石油意义重大,公司受益于行业远期发展规划。

我国海洋资源丰富,油气储量排名世界前列,发展海洋石油不仅能够解决我国油气资源对外依存度高的问题,同时还能够维护我国海洋权益,具有双重战略意义。中海油是中国海上主要油气生产商,近十年原油储量和产量都呈现增长趋势,中海油从上市初的日产量26万桶油当量、储量17.9亿桶增加至17年日产量129万桶油当量、储量48.4亿桶。据中海油预计,2018年陆上建造和海上安装工作量将继续增长,共有超过20个新项目在建,我们预期随着中海油增储上产的经营策略不断推进,将带动海油工程(600583)业务需求进一步提升。

盈利预测与投资建议。

预计公司2018~2020年EPS分别为0.16元、0.37元、0.47元,对应PE分别为37倍、16倍、13倍。随着国际油价上涨海洋工程行业底部复苏,公司业绩迎来拐点。当前行业平均估值约80倍,给予公司“推荐”评级。

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